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东华软件全称叫做东华软件股份公司，注册地在北京市，股票2006年在深交所上市，公司的控股股东是北京东华诚信电脑科技发展有限公司，实际控制人是薛向东及其家族成员，组织形式属于大型民企，审计机构是中兴财光华会计师事务所。

行业分类

申万一级行业：计算机（335家）

申万二级行业：IT服务（118家）

主要概念

东华软件涉及到的概念多且庞杂，主要有AI智能体,云计算,互联医疗,互联金融,人工智能,信创,军民融合,区块链,华为概念,国产软件,增强现实,大数据,工业互联,数据中心,无人驾驶,智慧城市,智慧政务,水利建设,海南自贸,生物识别,百度概念,算力概念,网络安全,腾讯云,虚拟现实,跨境支付,车联网,鸿蒙概念。

股东数量

股价历史表现

与摩尔线程的关系

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在2025年9月11号的时候，东华软件在投资者互动平台上说得很清楚，公司没有直接或者间接持有摩尔线程的股份，为啥要说这个呢，就是当时市场上有传闻，说东华软件通过自己旗下的产业基金，持有摩尔线程差不多1.8%的股权，还签了采购框架协议，而东华软件直接就否认了这个事儿。

虽然天眼查的关联路径查询显示存在多条非常间接的、通过多家第三方公司连接的股权关系，但这些间接路径的参股比例特别低，而且这也不是东华软件的直接投资行为。

东华软件与摩尔线程的合作主要集中在业务层面，包括软件适配、市场推广以及区域市场技术、服务和市场的协同，比如摩尔线程把显卡卖给东华，东华再把它装进智慧城市、医院影像、政务云这些自己擅长的场景。

核心业务逻辑

东华软件这家公司，说穿了就是靠接政府和大机构的信息化项目过日子。它的赚钱方式很简单，把别人的硬件、数据库、云资源打包成一个能用的系统，再塞进一些自己写的软件，最后按项目收钱。

公司最重要的产品是系统集成设备，这块业务占总营收7成以上。业务流程是先接医院、银行、政府、水利局的招标订单，再去华为、浪潮、阿里、达梦那里买服务器、数据库、中间件，把硬件和别人的基础软件攒在一起，加上自己写的医疗、金融、水利模块，一起打包成一整套能上线的系统，最后交给客户验收。

这部分利润来源分三块：硬件代购基本不赚钱，毛利只有10个点；顺手塞进去的自家软件才是利润核心，毛利能到60；再签几年运维合同，每年收服务费，毛利30左右。2024年系统集成的综合毛利只有12%。

第二大块是技术服务，占总营收两成。业务流程就是把已经交付的系统留在客户现场，派人守着做运维、升级、接口改造，按人头或按年收费。成本主要是工程师工资，毛利率35%，是稳态现金流，但规模不容易做大，只能靠老客户续签。

在产业链中的位置

东华软件在产业链里就是一个中间商，上游是华为、浪潮、阿里、达梦这些卖服务器、数据库、云资源的厂商，下游是医院、银行、政府、水利局这些手握预算的甲方。公司做的事就是把上游的硬件和基础软件打包，加上自己写的一些应用模块，做成一套能用的系统交给下游。

对上游，公司没有议价权，服务器、数据库价格透明，买多少量也就便宜五个点八个点，账期还得听人家的，一般60到90天。对下游，公司也没有议价权，项目要走公开招标，价格压得死死的，想多赚点钱只能在中标后通过变更、升级和运维慢慢挖。客户虽然强势，但有个好处，一旦系统上线，后续几年换供应商成本高，公司能靠运维、接口改造吃点回头饭，但这点溢价也就毛利三十个点，撑不起高利润。

简单说，公司在产业链里就是夹心层，上下都强势，自己只能赚点辛苦钱。真正的护城河不是技术，而是资质、案例和关系，能先进场，再慢慢啃后续运维。医疗信息化、金融反洗钱、水利数字孪生这几个细分市场它能排前三，但全国市占率也就几个点，行业分散，只能靠多行业、多区域复制订单。

竞争对手

东华软件的核心战场有三块：医疗信息化、金融IT、智慧城市。在这三个赛道里，它都不是独一份，而是跟一批老对手贴身肉搏。

医疗信息化是东华软件的现金奶牛，份额最大。这里真正的劲敌是卫宁健康，两家几乎包揽了全国大型三甲医院的HIS、EMR订单，卫宁在长三角、华南更密集，东华在华北、西南根基更深；后面还有创业慧康、东软集团、万达信息、思创医惠、和仁科技等一票上市公司，各自守着区域或专科细分，动不动就打价格战，毛利率一起被往下拽。

金融IT里，东华靠反洗钱、征信报送、信贷流程系统吃银行、券商和信托的订单。这个圈子更分散，长亮科技、宇信科技、神州信息、高伟达、科蓝软件，每家都有自己拳头模块，银行可以同时招好几家分模块实施，东华只能拼案例+资质，议价空间被压得很小；保险信息化里还要加上中科软、软通动力和IBM。

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智慧城市、水利、政务云赛道最拥挤，东软集团、中软国际、神州数码、太极股份、中国软件、航天信息都是老牌国家队，华为、阿里、腾讯带着云和生态亲自下场做总包，东华只能拿到里面的应用层分包，硬件和平台还得买巨头的，毛利最低。

一句话：东华软件跑的是多赛道群殴模式，每个主战场都有体量不输、甚至更大的对手，行业里谁也没法一把通吃，大家靠区域、靠资质、靠关系硬啃订单，价格战和垫资成了常态。

财务情况

2024年，公司营收达到133亿元，实现了16%的同比增长，这个增速在体量已经不小的软件集成与服务商里是相当不错的，其归属于上市公司股东的净利润为5亿元，增速达到14%，与营收几乎同步。最可喜的是经营性现金流，这项数据从2023年的2.5亿元大幅跃升至7.9亿元，增幅高达217%。

再看盈利能力，就有点喜忧参半的味道了，也反映了公司业务的复杂性。公司的毛利率呈现出明显的结构性差异，核心业务系统集成虽然贡献了超7成的收入，但毛利率只有12%，这部分业务硬件成本占比较高，拉低了整体利润水平，而技术服务业务的毛利率高达35%，这才是公司真正的利润引擎。两者综合下来，公司的毛利率20.6%，处于行业中等水平，净利率约为3.2%，净资产收益率4.3%，总体盈利能力一般。

偿债能力方面，公司短期借款57.6亿元，非流动负债不到2亿元，债务结构短多长少，货币资金20亿元，缺口明显，靠银行循环授信续命。公司资产负债率49%，负债水平适中，但流动比率1.7、速动比率0.9，剔除存货后速动资产勉强覆盖流动负债，银行授信额度仍有余量，短期爆雷风险可控，但高应收、高存货、高短债的三高组合，意味着偿债能力跟着现金流脸色走，弹性较差。

2025年半年报业绩

2025年上半年，东华软件实现营业收入56.2亿元，同比小幅下降1.8%，归属于上市公司股东的净利润约为2.4亿元，同比下降了16%。值得注意的是，扣非净利润2亿元，与去年同期相比实现了0.7%的微增，此外，公司在现金流方面也有显著改善，经营活动产生的现金流量净额为2000万元，相比上年同期的11.5亿元的巨额净流出相比大幅好转。

巴菲特视角看行业

如果用巴菲特的眼光给系统集成这行打分，结论就是一条：刚需不假，但干的却是苦活。政府、医院、银行、国企只要开门，就得换服务器、上软件，预算像交话费一样少不了，但这钱不好拿。干活得先垫款，硬件、人工、差旅全是自己掏，验收通过才能收到钱，账上常年趴着一堆应收款。而且技术三年两头换壳，云还没吃完，信创和大模型又来了，利润得继续砸进去研发，想躺平分红基本没戏。

这行当的护城河，其实就是几张资质和以前的案例，客户嫌换系统麻烦，会给你口饭吃，但遇到半价投标，该换照样换，转换成本并没有想象中那么高，行业里没人能垄断，大家都有证，都能进场，于是价格战就成了日常，毛利率被一年年往下撕。规模看起来大，可一半收入是帮别人买服务器，规模越大垫资越多，资金成本同步放大，根本没有边际成本归零的美事。

不得不了解的公司发展史

东华软件最早成立于2001年，最初只有十几个人，靠给部委、央企做定制软件和机房集成糊口。当年10月就拿到信息产业部发的系统集成壹级资质，这是当时干政府项目的硬门票，没有这个章就进不了大单位的大门。

2002年公司又拿到CMMI3级，CMMI简单说就是给软件工程打分，3级代表流程已经写得像模像样，客户一看就知道你不是游击队。靠着这些资质，公司开始接到银行、电力的大单，账上有了稳定现金流。

2004年升到4级，全国只有十几家，投标时直接加分，公司顺势把电力、交通、医疗做成三条主线，当年收入破亿。

2006年公司顺利登录深交所，募回来3.6亿现金全部砸进研发，把医院信息系统、银行核心业务系统两条产品线做成可复制的版本，不再只做一次性项目。

2011年，公司发行股份买下神州新桥100%股权，作价3.2亿，这笔交易让公司直接拿到交通银行和国开行的长期维护合同，金融收入占比从25%提到40%。

2013年公司又花1.1亿现金收购威锐达，补上了风电监控的短板。

2016年一口气买了三家公司：群立世纪、联旺信息、云视科技，总共花了5.4亿，换来云计算牌照、视频编解码团队和深圳南山区一栋楼，当年把业务拆成传统集成和云与智慧城市两个板块，方便对外讲故事。

2018年公司和腾讯云签战略合作，东华把医院、社保、城管的软件往腾讯云上搬，联合投标，当年拿下东莞、宿州两个20亿级的智慧城市总包。2020年腾讯通过大宗交易入股，成为第三大股东，持股5.6%，锁三年，这笔钱4.2亿直接进公司账户，用于研发医疗云PaaS平台，平台2021年通过信通院的可信云认证，有了认证就能在政府采购目录里直接勾选。

2021年公司向特定对象非公开发行9000万股，募来6.75亿，全部投向健康城市和AI影像两个方向，资金到账后不到一年，AI影像算法拿到三类医疗器械注册证，意味着产品可以写进医院采购标书，不再只是演示系统。

2023年把医疗AI打包成一体机，硬件用华为鲲鹏芯片，软件自带模型，医院插电即用，内蒙古、宁夏卫健委集中采购了1200台，单台毛利保持在35%以上。

总的来说，东华软件的发展历程是从一家传统的系统集成和软件开发商，逐步通过资质提升、资本市场上市、技术升级、战略合作和业务领域拓展，成长为国内软件和信息技术服务领域的重要企业。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。

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