云应用的加速服务器

中科曙光全称叫做曙光信息产业股份有限公司，注册地在天津市，股票2014年在上交所上市，公司的控股股东是北京中科算源资产管理有限公司，实际控制人是中国科学院计算技术研究所，组织形式属于地方国有企业，审计机构是大信会计师事务所(特殊普通合伙)。

行业分类

申万一级行业：电子（461家）

申万二级行业：消费电子（87家）

申万三级行业：消费电子零部件及组装（78家）

主要概念

中科曙光主要涉及到的概念有东数西算,中字头,中特估,云计算,人工智能,信创,创投,区块链,国产芯片,大数据,央国企改革,并购重组概念,数字孪生,数字经济,数据中心,智慧城市,液冷概念,独角兽,百度概念,算力概念,网络安全,边缘计算。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

中科曙光这家公司，核心业务是生产和销售IT硬件设备，主要就是服务器和存储系统。这块业务占到公司全年总营收的接近九成。他们的生产过程是从上游供应商采购材料，比如国产的海光芯片等核心部件，然后在自己位于天津、江苏和北京的三大智能工厂进行生产组装。值得注意的是，由于被列入美国商务部的实体清单，他们在采购某些国外高端部件时遇到了限制。生产完成后，这些服务器和存储设备主要卖给两类客户：一类是未具名但占比非常高的大客户，仅前两大客户就贡献了公司近七成的收入，这类客户普遍推测是政府机构或国家级超算中心；另一类则是企业客户，主要来自金融、能源等行业，这块业务收入占比约23%，增长势头还不错。

除了硬件设备，公司还有一块占总收入一成的软件和技术服务业务，这主要包括云计算服务和工业软件平台。比如他们运营的曙光云主要为地方政府提供政务云服务，在无锡等地有落地项目；而曙睿工业软件平台则应用在电力、交通等行业控制系统，不过这块业务目前面临一些挑战，一方面，子公司曙光数创为了推广液冷设备在打价格战，压低了利润；另一方面，云计算服务收入有所下滑，但服务器折旧等固定成本又很难压缩，导致整体盈利能力承压。公司正在尝试转型，比如建设全国性的算力调度平台，以及开发适配国产芯片的AI模型仓库。

特别值得关注的是中科曙光在液冷技术上的积累，他们投入了13年研发这项关键技术，他的浸没式液冷方案比传统风冷数据中心节能超过30%，这项技术不仅是他们的技术壁垒，也开始带来商业回报，比如中标了马来西亚一个61兆瓦的数据中心项目。他们还创新性地把液冷和存储技术结合，推出存算一体方案，能把数据中心整体能耗指标PUE值降到1.2以下，远优于行业平均水平。国内政策也在助推这项技术，像北京、上海等地都强制要求老旧数据中心改造，能耗指标不得高于1.4，这直接利好曙光的技术优势。

当然，公司也面临一些明显的风险，最大的问题是客户过于集中，前两大客户就占了近七成营收，这使得公司的议价能力相对较弱。其次，虽然他们在国产芯片上押注了持股27.9%的海光信息，但国产芯片的整体性能与国际顶尖水平仍有差距，可能制约其高端产品的竞争力。

在产业链中，中科曙光处于中游位置，它的上游是芯片、存储颗粒等核心零部件供应商。在这个环节，公司面临挑战，尤其是在高端芯片领域存在对外依赖，受国际供应链波动和美国实体清单限制的影响较大，议价能力相对有限。公司正通过投资海光信息等国产芯片企业提升自主性。公司下游则是购买其设备和服务的客户。在这里，公司凭借液冷节能技术、高性能存储和差异化解决方案，获得了一定的议价空间。然而，其客户集中度非常高，前五名客户就占了近九成的销售额，其中第一大客户占比更是超过六成，这带来了对大客户的深度依赖风险。同时，硬件市场本身竞争激烈，尤其是标准化产品，价格压力会挤压利润空间；云服务领域也面临着巨头的竞争。

竞争对手

就国内市场来说，浪潮信息靠着在服务器出货量上的明显优势，特别是在通用服务器和人工智能服务器这俩领域，跟公司直接展开竞争。与此同时，华为凭借它全栈式的ICT解决方案能力，从自己研发的鲲鹏处理器，一直到华为云服务，打造出了特别强的生态竞争力。联想则通过整合全球的资源，在高性能计算集群和数据中心业务方面，也稳稳占据着很强的市场地位。

再看体现曙光技术特色的液冷技术这块儿，竞争主要集中在先进的解决方案上。华为能提供覆盖全栈的数据中心能源解决方案，它技术实力强，品牌影响力大，是曙光的核心竞争对手。英维克呢，在国内精密温控领域那是相当厉害，尤其是在冷板式液冷技术方面，积累深厚，客户也多，是曙光在温控这块的关键对手。还有像阿里云、腾讯云这种超大规模的云服务商，他们自己建的数据中心在液冷等前沿技术的应用实践上，走在行业前头，他们技术路线的选择，还有在市场上的影响力，对曙光往外输出液冷解决方案，也造成了间接的竞争压力。

财务情况

2024年，公司实现营业收入131亿元，同比下降了8.4%。公司年报披露，这个下滑并非源于市场萎缩，而是公司有意识的策略调整。管理层主动收缩了那些竞争激烈、利润空间偏低的项目，把资源和精力更多地集中到高附加值的产品和服务上，比如高端服务器、先进的存储解决方案以及液冷数据中心技术。不过不管管理层怎么认为，在行业增长迅猛的情况下，公司2024年录得一个营收下降的结果，体现在数据上终究是不好看的。

华为云重置服务器失败

从利润层面来看，这种战略转向的效果，得到了积极回应。虽然收入略有减少，但公司归属于股东的净利润达到了19.1亿元，增长了4.1%。更为关键的是，扣非净利润达到了13.7亿元，同比增长了7.3%。

这种变动，最显著的标志是毛利率的大幅改善。公司综合毛利率提升了3个百分点，达到29%，净利率也提升了2个百分点，从13%提升到了15%，显示出较强的盈利能力。

财务健康状况方面，中科曙光展现出了很强的稳健性。账上拥有超过65亿元的充裕现金储备，虽然比去年略有减少，但主要用于了算力平台建设、购置长期资产以及偿还债务。

说到债务，公司负债率从38%提升到42%，主要是负债中的长期应付款一项出现大幅增长，达到了83亿元，这主要是收到了大额的委托开发项目款项。这笔钱虽然计入负债，但它本质上反映了客户对公司承接大型项目的信任和预付款项，是业务模式优势的体现，而非需要支付利息的沉重负担，简单说这83亿，本质上就是别人提前给曙光的一大笔钱，让曙光帮忙干活。公司的负债结构得到显著优化：短期借款从1.6亿急剧缩减到仅2200万；长期借款从12多亿大幅降至不到1亿；一年内到期的长期负债也从将近13亿降到不到8亿。这意味着公司的偿债压力非常小，财务风险很低。

巴菲特视角看行业

算力基础设施行业，简单讲，就是给整个数字经济提供计算动力的根基。它包括从芯片、服务器这些硬件，到数据中心、云计算服务，一直到最后支撑人工智能、金融科技等各种应用的一整条产业链。

现在这个行业最明显的特点是啥呢？就是在政策大力引导、技术更新特别快，还有应用需求一下子爆发的共同作用下，发展速度那叫一个快，就跟坐上快车似的。特别是人工智能火起来之后，对智能算力的需求增长得吓人，每年增速超过60%，都快成整个算力增长的核心动力了。不过啊，这行业的竞争格局和赚钱的模式，也面临着一些特别的难题。

要是从长期价值的角度来看，这行业还是有些吸引人的地方。首先呢，它有一定的护城河，这主要体现在技术门槛特别高，比如说先进的液冷散热技术，还有在国产化替代的大环境下，政策对使用国产芯片比例有要求，这就自然形成了进入这个行业的壁垒。

但是呢，别看这行业表面上挺繁荣，实际上暗里有不少问题。最大的难题就是核心定价权不稳。在上游，高端计算芯片的主导权还被极少数大公司牢牢抓着，咱们国内企业要想突破，还得花不少时间，这就导致硬件成本在很大程度上受制于人。在下游，客户特别集中，政府和那些头部科技企业手握重金，议价能力超强。处在中间的算力基础设施提供商，常常夹在被卡脖子的成本压力和大客户议价的挤压中间，左右为难。要想争取定价的主动权，就得走差异化路线，靠技术壁垒，比如说那些有独特液冷技术，或者能提供深度国产化适配服务的企业，就有机会掌握一定的定价主动权。可要构建和维护这些壁垒，又得不停地投入大量的研发资金，这就形成了一种高风险高回报的循环。

不得不了解的公司发展史

中科曙光这家公司的历史得从1996年说起。那时候它的全名还是曙光信息产业有限公司，背后是中国科学院计算技术研究所的技术团队。说白了，它就是中科院孵化的一个技术成果转化企业，一开始的目标就是把实验室里的高性能计算机技术变成真正能用的产品。

最早的时候，曙光靠做服务器起家，在那个年代，国内能做高性能服务器的公司非常少，大部分市场都被IBM、惠普这些国外公司占着。曙光从低端入门，慢慢积累了技术和客户。比较关键的一步是2008年左右，他们推出了曙光5000超级计算机，算是当时国内比较有代表性的自研高性能计算系统之一。这东西虽然跟世界顶尖水平还有差距，但至少让曙光在国内市场站稳了脚跟。

怎么攻打云免服务器

2010年之后，曙光逐渐从卖硬件转向做解决方案。他们发现光卖服务器竞争太激烈，利润也越来越薄，就开始做整套的计算集群、存储系统，甚至参与了一些城市云计算中心的建设项目。那个时候云计算刚火起来，曙光算是赶上了一波节奏。

2014年是曙光的一个大节点，它在上海证券交易所挂牌上市。上市之后公司融资渠道拓宽了，也开始更积极地拓展业务线，比如数据中心的运营、大数据处理等等。但它的核心业务始终没变，还是围绕高性能计算展开。

2019年左右，曙光遇到了一个不小的挑战。它被列入了美国的实体清单，这意味着它从美国买高端芯片和技术受到了限制。这件事对曙光产生了一定影响，但也逼着它更坚定地走自主技术的路线，之后几年，曙光明显加大了在自主芯片、自主研发方面的投入，比如基于国产架构的服务器和存储系统陆续推出。

最近这几年，曙光一边参与了不少国家级超算中心的项目；另一边也在向人工智能、智算中心这些新方向延伸。总的来说，它算是一家典型的技术驱动型公司，发展过程中没有太多花哨的资本操作或者跨界转型，基本是沿着一条主线稳步推进。

不过值得一提的是，曙光始终带有浓厚的国家队色彩，它的技术来源、人才背景和业务方向都和中科院体系紧密相关。这也让它在一定程度上承担了行业基础建设的角色，而不仅仅是一家纯粹的市场化公司。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。

如何使用云服务器登录