云服务器硬件毛利率仅6.76%？工业富联净利涨48%，AI服务器真这么赚钱？

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股价在60元关口徘徊，回购价格上限却悄然飙升至75元——工业富联这番操作，在A股市场扔下了一颗深水炸弹。

11月27日，工业富联以60.02元开盘，最终收于60.27元，稳稳站在了60元大关之上。而就在前一天，公司突然宣布将回购价格上限从19.36元/股大幅上调至75元/股，幅度高达287%，同时继续推进5-10亿元的回购计划。

这一动作瞬间点燃了市场——公司敢为回购开出如此高价，无疑是对未来股价空间的强烈暗示。毕竟，资本市场永远相信真金白银的承诺，而不是空头支票。

01 回购信号：产业资本与市场情绪的激烈碰撞

工业富联这次上调回购价格绝非小打小闹。从19.36元到75元，近三倍的上调幅度在A股历史上都属罕见。

产业资本用如此激烈的方式向市场传递信心，背后的逻辑值得玩味。公司手持5-10亿元回购资金，以最高75元的价格从容接盘，这分明是在告诉那些犹豫不决的投资者：别怕，我看得比这更远。

这一招直击要害，立刻让那些担心股价是否已见顶的投资者闭上了嘴。要知道，没有哪家企业会傻到用真金白银去接盘一只要下跌的股票，除非它深知自己的价值远不止于此。

02 基本面支撑：业绩狂飙背后的AI革命

工业富联的底气，首先来自于那份亮得刺眼的三季报。

2025年前三季度，公司营收6039.31亿元，同比增长38.40%；净利润225.22亿元，同比暴涨48.52%——这组数字意味着，仅三个季度的盈利就已经达到了去年全年的97%。

更让人惊叹的是第三季度的表现：单季净利润103.73亿元，首次突破百亿大关，同比增长62.04%。这份成绩单不是简单的增长，而是加速度的增长。

AI服务器业务成为当之无愧的引擎。前三季度，这块业务同比增长超过65%，其中第三季度增速进一步加快至75%以上。更细致地看，GPU AI服务器营收同比增长约5倍，完全印证了公司在AI算力领域的龙头地位。

03 战略布局：CPO与1.6T交换机的明日之战

如果说AI服务器是工业富联的现在，那么CPO（共封装光学）和1.6T交换机就是它的未来。

在11月14日的机构调研纪要中，公司透露已与多家客户联合开发CPO新一代ASIC及1.6T交换机，并且这些前沿产品已经获得了实实在在的订单。

这意味着工业富联早已不再是一家简单的代工厂，而是深度参与到了核心技术的前沿研发中。

CPO技术被业界视为下一代数据中心互连的关键解决方案，而1.6T光模块则是应对AI算力指数级增长的基础设施。在这些领域的卡位，让工业富联在即将到来的技术迭代中占据了极其有利的位置。

与此同时，公司预计2026年800G交换机仍将是出货主力。这表明，从当前主力到未来前沿，工业富联已经构建了完整的产品梯队。

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04 谷歌TPU生态：被忽视的潜在爆点

最近，一条消息在业界悄然流传：Meta正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，用于其数据中心建设。

这笔潜在交易的意义非同小可。它表明，在英伟达GPU之外，谷歌的TPU正成为AI算力市场的另一极。而工业富联，恰恰是谷歌生态链中的重要合作伙伴。

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公司此前在互动易平台明确表示，不管是GPU还是ASIC AI芯片，只要客户有需要，公司都可以提供相关的服务。随着传统单一服务器架构逐渐向机柜级设计转变，工业富联已经积累了丰富经验。

谷歌凭借从芯片、网络、模型到应用的完整技术闭环，构建起强大的AI护城河。一旦TPU生态爆发，作为硬件供应商的工业富联必将受益。

05 风险提示：成长股的投资辩证法

当然，工业富联并非没有隐忧。

市场一直有传言称，英伟达可能切入L10服务器组装环节，这引发了对ODM/OEM厂商毛利率的担忧。不过，多方面分析表明，这一传言可信度不高——英伟达在最近的业绩会中强调，接下来毛利率将维持在70%左右，逻辑上不太可能涉足低毛利环节。

另外，公司子公司鸿佰科技经营地位于中国台湾，具备海峡两岸概念的特殊背景。这一方面让公司能够更好地整合两岸制造优势，另一方面也意味着需要关注地缘政治风险。

投资者还需清醒认识到，工业富联当前市盈率约39倍，显然不便宜。高增长预期已经很大程度上反映在了股价中，任何业绩不及预期都可能引发剧烈波动。

AI的浪潮奔涌向前，从不会为谁而停留。

工业富联站在时代的风口，从一家代工企业成功转型为AI算力基础设施的领军者。回购价格上调至75元，既是公司对自身价值的重新定义，也是对未来发展的郑重承诺。

资本市场的故事从来都是虚实交织，但最终都会回归最基本的商业常识——企业的价值，永远取决于它创造现金流的能力。

对于工业富联而言，AI的故事很动听，而兑现业绩的压力也同样真实。当潮水退去，只有那些真正掌握核心技术、持续产生现金流的公司，才能成为最后的赢家。

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文章仅供参考，不构成投资建议。

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