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浪潮信息全称叫做浪潮电子信息产业股份有限公司，注册地在山东省济南市，股票2000年在深交所上市，公司的控股股东是浪潮集团，实际控制人是山东省国资委，组织形式属于地方国有企业，审计机构是信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)。

行业分类

申万一级行业：计算机（335家）

申万二级行业：计算机设备（84家）

申万三级行业：其他计算机设备（60家）

主要概念

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浪潮信息主要涉及到的概念有AIGC概念,东数西算,云计算,人工智能,信创,元宇宙概念,国产芯片,国产软件,国资云概念,大数据,字节概念,数字经济,数据中心,智慧城市,标准普尔,液冷概念,百度概念,算力概念,网络安全,腾讯云,英伟达概念,车联网,边缘计算。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

浪潮信息的核心业务高度聚焦于服务器及配套部件，这块业务占到公司总营收的99.3%，过去五年，这个业务结构非常稳定，服务器始终是绝对的主角。它的运作链条是这样的：首先从少数几家核心供应商集中采购关键原材料。2024年，仅前三大供应商就承担了公司超过72%的采购额，采购内容主要是处理器芯片、存储设备等核心电子元器件。拿到这些材料后，公司采用独特的联合开发模式进行生产，这种模式本质是与大客户深度绑定，根据客户的具体需求进行定制化研发和生产。公司在全球布局了11个智能工厂，最快能在客户提出需求后3个月内完成样机交付。值得关注的是，公司在液冷散热技术领域保持领先，其液冷服务器在中国市场占有率连续三年排名第一。

公司生产出的服务器主要流向两类客户：第一类是大型行业客户，这类客户贡献了公司84%的收入，采购方主要是大型云服务商、政府机构及企业级用户。第二类是快速扩张的海外市场，2024年海外销售额增速高达257%，收入占比从15%提升到30%，达到341亿元，新设立的德国、英国、法国子公司正加速欧洲市场渗透。

其他业务占比不足1%：IT终端及散件业务占0.4%，主要是计算机外设产品，年收入约47亿元但增速仅20%；技术服务则提供服务器升级、液冷数据中心运维等附加服务，毛利率在15%-20%区间，目前规模有限。

公司业务高速扩张的背后也存在显著风险，首先就是供应链高度集中，前三大供应商承担着超70%的核心部件供应，如果因国际贸易环境变化导致断供，短期难以找到替代方案，像是2025年3月，公司就被美国列入实体清单，虽然公司表示影响总体可控并积极沟通，但这确实为其高度依赖国际供应链的核心业务模式增添了一层不确定性。同时客户依赖度极高，前五大客户贡献74%收入，任何一家大客户的订单波动都将直接冲击业绩。为了应对芯片供应风险，公司存货激增113%至406亿元，占总资产比例高达57%，这导致经营现金流锐减81%。

虽然公司拥有700多项液冷专利，其全液冷服务器能效比已逼近理论极限值1，但产业化成本仍制约大规模普及。在软件生态方面，公司的"源"大模型通过算法优化将算力消耗降低19倍，但开发者社区只有万人规模，与全球主流AI生态的百万级开发者群体相比差距明显。

在产业链中，浪潮信息处于中游制造的位置。它的上游是芯片等核心部件的供应商，这些供应商技术壁垒高、市场集中，浪潮对它们的议价能力相对较弱。它的下游则是那些采购服务器的大客户们，虽然公司通过预收客户货款，获得了一些资金，但整体来看，下游大客户的议价能力也较强，这反映在应收账款规模较大，有116亿，以及持续承压的毛利率上。因此，浪潮信息在产业链中面临两头受压的局面：上游核心部件成本高且话语权强，下游大客户对价格敏感，这直接导致了公司盈利空间的狭窄。

财务情况

2024年，公司实现了显著的规模增长，全年营业收入达到1148亿元，相比上一年度大幅增长了74%。这个增长速度相当迅猛，远超行业平均水平。尤其值得注意的是，海外市场成为重要的驱动力，海外收入激增到341亿元，同比增长了257%，占总收入的比例已经提升到了三成。公司手握大量订单的迹象也非常明显，合同负债从年初的19亿元猛增到113亿元，增幅巨大，预示着未来一段时间的收入有相当的保障。

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然而，这种高速的收入增长并未完全转化为同等水平的利润增长。归属于上市公司股东的净利润为23亿元，同比增长29%，这个增速虽然不低，但远低于收入的增幅，反映出增收不增利的现象。

核心问题在于公司整体毛利率出现下滑，从上一年度的10%下降到6.8%。具体来看，作为支柱的服务器及部件业务毛利率下降了3.2个百分点，海外业务毛利率从7.9%降至4.2%，面向行业大客户的销售模式毛利率也从约7.7%降到5%。这种普遍性的毛利率下滑，很可能源于激烈的市场竞争导致的定价压力、海外拓展的初期成本、原材料成本上升以及业务结构变化等因素。

虽然公司扣除非经常性损益后的净利润增长更为显著，达到68%，但主营业务本身的盈利能力承压是客观事实。公司利润的增长部分依赖于政府补助、金融资产公允价值变动收益以及汇兑收益等非经常性项目。

支撑如此大规模的业务扩张，对公司的资金状况提出了严峻考验。一个突出的表现是经营活动产生的现金流量净额急剧减少，从上年的5.2亿元骤降到不到1亿元，降幅高达81%。这主要是由于公司为了满足激增的订单需求，进行了大规模的原材料采购和备货，导致存货金额从191亿元翻倍增长至406亿元，占到了总资产的一半以上。存货的激增虽然部分是为履行合同负债对应的订单做准备，但如此高的库存水平不可避免地占用了巨额营运资金，增加了潜在的跌价风险，并在一定程度上影响了公司的流动性效率。

在偿债能力方面，公司总体负债率71%，处于较高水平，公司短期风险相对可控，公司账面上持有74亿元的货币资金，足以覆盖14亿元的短期借款。但像前面说的，高存货和紧张的经营现金流使得快速变现能力受到制约。长期债务压力则有所缓解，长期借款从81亿元减少到43亿元。公司全年现金及现金等价物净减少了46亿元，反映出当前的高速增长模式对现金的消耗非常大。

巴菲特视角看行业

浪潮信息所在的服务器行业，这个行业有个挺高的门槛，不是谁都能随便进来的。做高端服务器，玩的是真金白银和硬核技术。全球真正掌握核心技术、能大规模生产的就那么几家，竞争圈子很小，为什么呢，因为这行当需要持续砸大钱搞研发，还得积累成千上万的专利技术。新玩家想挤进来，难度非常大。

而且，行业的头部公司可不是光埋头做产品，他们深度参与甚至主导着国际国内的各种技术标准制定，像液冷技术、服务器规格这些，规则怎么定，他们很有话语权。这种在游戏规则制定上的影响力，本身就是一道很宽的护城河。再加上规模效应，大公司凭借高效的供应链管理和定制化能力，能做到几天内交付客户需要的服务器，这种效率和成本控制，小公司很难追赶，所以，行业里龙头企业的地位，相对是比较稳固的。

再看行业前景，现在确实踩在风口上，企业拥抱AI的热情很高，这带来的直接结果就是，市场对AI算力——也就是服务器——的需求爆发式增长，硬件升级成了企业的头等大事。技术本身也在快速迭代，比如为了应对高能耗和散热问题，更节能、能把数据中心能耗压到极致的液冷技术正在加速普及，这又打开了新的市场空间。整个行业目前处于一个高增长的景气周期。

当然，这个行业也并非没有风险，它和宏观经济的脉搏绑得很紧，也有周期波动风险。另外，全球供应链的稳定性也是个问号。核心部件，尤其是高端芯片，来源相对集中，国际贸易环境的风吹草动，比如某些国家的出口限制清单，就可能带来短期的供应紧张。

不得不了解的公司发展史

浪潮信息成立初期，主要是做服务器产品的代理销售和简单的组装生产。真正的转折点是在2001年，公司获得了国家批准的服务器生产资质，开始自己研发和生产服务器，逐步从贸易转向了制造和技术。这个阶段，公司主要是做相对标准的、通用的服务器产品。

一个非常重要的里程碑是在2008年。这一年，浪潮信息承担了国家863计划的一个重大项目，目标是研发中国自己的高端服务器。这个项目难度非常大，因为高端服务器，特别是用于银行核心交易系统、大型企业关键业务的那种高可靠、高稳定的机器，过去这种国内高端服务器市场基本被国外巨头像IBM和HP垄断，特别是运行关键业务的核心主机系统。经过几年的艰苦攻关，公司在2013年正式发布自主研发的天梭K1系统。K1的意义非常重大，它是中国第一台自主研发且投入商用的高端容错计算机，技术难度极高。这标志着浪潮真正突破了国外技术封锁，能在最核心、最不能出问题的服务器领域提供国产方案了。

也是在这个时间段前后，全球技术潮流发生了重大转变，云计算开始兴起。他们意识到未来的计算需求会大量集中在数据中心里，于是果断进行战略转型，将重心从传统的分散采购的服务器，转向为大型数据中心、互联网公司提供标准化、大规模、专门为云计算优化的服务器。这个转型非常成功，使得浪潮迅速成为全球领先的云计算服务器供应商，像阿里、腾讯、百度，甚至国外的亚马逊、微软等互联网巨头都是它的重要客户。这个阶段的快速增长让浪潮坐稳了国内服务器市场的头把交椅，在全球市场也进入了前三的位置。

2017年左右，人工智能开始爆发，对专门用于AI计算的服务器需求激增。这种服务器和普通服务器不同，它需要配备强大的图形处理器，专门用来处理像图像识别、语音识别、深度学习这些复杂的AI任务。浪潮信息反应很快，是国内最早大规模投入AI服务器研发和生产的厂商之一。他们的AI服务器产品线迅速完善，并且得到了市场的广泛认可。根据第三方机构的报告，浪潮信息在全球AI服务器市场的份额连续多年保持领先，这成为公司近几年增长的一个主要动力。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。

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